2021年吉宏股份114倍溢价“染酱”背后：资本热逐茅台镇的冷观察

《2021年吉宏股份114倍溢价“染酱”背后：资本热逐茅台镇的冷观察》

继众兴菌业跨界收购茅台镇酒企赚足市场目光后，主营电商与包装的吉宏股份也凑起了“酱酒局”——2021年6月28日，公司公告拟通过股权受让、增资等方式拿下钓台贡酒业不低于70%股权，间接控制古窖酒业资产。有意思的是，公告发布前4个交易日（6月23日-28日），其股价已悄悄涨了31.63%，深交所直接发函质询“是否存在内幕信息泄露”。

作为收购核心，古窖酒业的资产状况用“小、高、亏”三个字就能概括：产能上，只有24口窖池，一年产180吨基酒，现存约2000吨；财务方面，2020年营收才138.48万元，净亏177.72万元，资产负债率高到98.3%；更扎眼的是交易溢价——钓台贡酒业2021年2月花1.75亿元（连债权一起）买下它，比净资产溢价了114倍。深交所当场质疑：这么弱的资产，为啥还要高溢价收？是不是想炒股价？

其实吉宏股份早有布局。渠道上，2021年初它就拿到“遵义产区中国好酱酒”独家线上运营权，还有茅台技开公司的产品经销资格；产能上，收购是为补基酒供应的短板，打算通过租窖池短期扩产能；品牌上，从2021年1月开始，陆续注册了“贵酱信”“贵九鼎”等43个酒类商标，想搭起自己的品牌矩阵。公司证券部回应：“我们营销是强项，管11家工厂的经验足够撑酒业运营。”

那时候，茅台镇成了资本的“酱酒香饽饽”。业外资本里，众兴菌业想买圣窖酒业，红牌集团规划百亿级酱酒基地，融创联合环球佳酿搞了个3万吨产能项目；同行也没闲着，水井坊和国威酒业联名，海南椰岛跟糊涂酒业合作，变成“不管原来做什么酒，都想沾点酱味”。但热度背后有矛盾——某中型酒厂负责人说，2021年很多资本来找收购，可控股要求和估值谈不拢，最后都黄了。

行业专家点出跨界的深层风险。首先是生产周期压力：酱酒“五年才出酒”，资金得长期压着，像中医“慢养气血”得循序渐进，中小企业一年运营成本普遍超5000万元，资金链扛不住；其次是管理鸿沟，中国食品产业分析师朱丹蓬说，跨界并购容易“看错价值+依赖对方团队”，成功率不到30%；还有政策收紧，浙商证券研报提到，2021年秋糖会“消费税调整”“资本过热监管”这些话题，让行业更不确定了。

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