2025年珠宝商跨界的白酒算盘：1.5亿销售额背后的资本转型路

2025年珠宝商跨界的白酒算盘：1.5亿销售额背后的资本转型路

2025年2月24日，做珠宝的中国环保能源（00986.HK）突然放出重磅消息——要“砍掉”珠宝业务了。它和杜甫酒业签了三年独家销售代理约，拿到后者在港澳台、日韩及东南亚14个市场的白酒经销权，内地还能非独家卖。协议定了个1.5亿元的销售额底线，达标能多拿1%分成，没达标也不用赔。选白酒可不是拍脑袋——翻2024年3月结束的财年数据就明白：公司营收跌了3.5%，只剩6605万港元；净亏损更是涨了28%，冲至1851万港元。珠宝消费是长周期的，买一次能戴好几年，可白酒不一样——《2024-2025中国白酒市场消费洞察》显示，白酒高频次、强刚需，复购率比珠宝高40%以上。加上中医里白酒性温，适量饮用能促进血液循环，不管是自饮还是送礼，都有稳定需求——这和珠宝的“非刚需”形成鲜明反差。所以公司打算把名字改成“杜甫酒业集团有限公司”，就等百慕大公司注册处批。

杜甫酒业本身不是无名之辈。它前身是1983年的绵竹县曲酒二厂，现在一年能产5000吨原酒，产品覆盖200到800元价格带。其实2021年它就开始铺上市路了：6月搞知识产权证券化登陆香港交易所，9月签上市辅导协议，2022年还参加德阳“专精特新”上市培训。但成绩不算亮眼——2024年前三季度产值才刚过亿，离“百亿产值”目标还差得远。

市场都对这次合作的资本意图很敏感——是不是要借壳上市？北京市炜衡律师事务所王培律师指出，现在还不够格：一是股权没动，没披露控制权变更或董事会改组，不符合联交所《上市规则》反向收购的核心要件；二是交易性质不同，现在是销售代理，和资产注入有本质区别；三是监管严格，港股对“须予披露交易”要求高，隐形操作空间有限。对照复星入主舍得、华润收购金沙的过往案例，要是之后有股权置换或增资，可能触发联交所“主营业务实质性变更”审查。目前杜甫酒业主要市场还在河南、山东等北方省份，海外渠道拓展成效得重点盯着。

合作双方计划把渠道资源嫁接起来：中国环保能源在东南亚的200多家珠宝店要改成白酒卖点，杜甫酒业内地网络继续深耕区域。这种轻资产模式避开了建产能的风险，可也有两个大挑战。首先是品牌认知度——东南亚市场里，茅台、五粮液占着主要份额，杜甫酒业要打开市场不容易；其次是渠道转化率——珠宝和白酒消费场景差太远，珠宝店改卖白酒，顾客会不会买单？更紧迫的是，中国环保能源截至2024年9月的半年营收又跌了15.38%，转型已经没时间等了。能不能在三年协议期内做到1.5亿元销售额，成了这次跨界成败最核心的量化指标。

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